集采优配摩根大通眼中的2026：经济分化、政策分化、AI采用率飙升

据摩根大通5日发布的年度展望报告集采优配，2026年全球市场将被三大核心力量深刻重塑：不均等的货币政策、人工智能采用率的飙升，以及日益加剧的市场与经济多维分化。

据追风交易台消息，尽管宏观环境复杂，摩根大通对全球股票市场仍持积极态度，并将标普500指数2026年年底的目标价定为7,500点。策略师认为，“AI超级周期”正在推动创纪录的资本支出和盈利扩张，这将是下一年度最为关键的投资主线。若美联储因通胀改善而进一步放松政策，标普500指数甚至有望在2026年突破8000点。截至发稿，标普500期货涨0.19至6870点。

在货币政策方面，摩根大通预测美联储将在今年12月和明年1月分别降息25个基点，随后暂停行动，并在2026年上半年维持这一“不对称偏差”。这种政策路径将导致发达市场央行间出现剧烈分化：除美联储和英国央行预计降息外，欧元区、斯堪的纳维亚和澳洲等地的央行预计在2026年按兵不动。这种分化预计将对美元构成下行压力，但美元的跌幅将受限于美国经济的相对强势。

摩根大通全球市场策略团队强调，2026年的特征在于“多维度的两极分化”：股票市场在AI板块与非AI板块之间分化，美国经济在强劲的资本支出与疲软的劳动力需求之间分化，消费端则呈现出不健康的“K型”走势。

AI超级周期与经济分化

摩根大通不仅将2026年视为AI采用率激增的一年，更将其定义为投资、生产力和行业领导地位重塑的关键时期。AI的持续扩张正在推动全球范围内的资本支出热潮。报告指出，尽管美国在部分领域面临劳动力挑战，但企业投资正受到AI趋势的强力驱动。该行认为，AI行业的发展势头正在向地理和行业广度扩散集采优配，从科技和公用事业扩展到银行、医疗保健和物流领域。

这种由技术驱动的增长也加剧了经济结构内部的撕裂。摩根大通描述了一种“K型经济”，即企业资本支出（Capex）强劲，而家庭消费支出分化严重。虽然美国新政府的去监管化议程可能会释放新的商业活力，但关税政策的冲击可能会被错开，而AI带来的生产力提升和能源价格下降将部分抵消关税带来的通胀影响。

在经济增长方面，摩根大通预计2026年全球GDP增长率为2.5%，与2025年的2.7%基本持平。其中，美国GDP增速预计维持在2.0%，欧元区降至1.3%。报告指出，全球增长前景依然具有韧性，这主要得益于货币和财政的宽松政策，以及市场对美国政策担忧的减弱。该行预计美国通胀将保持粘性，核心PCE通胀率将从2025年的3.0%微升至2026年的3.1%。

货币政策的“同步性”已成过去。摩根大通预计，发达市场的宽松步伐将极不均匀。美联储预计在完成“保险式降息”后，中性利率将在3%左右企稳。相比之下，英国央行预计将在2025年12月、2026年3月和6月进一步降息。而在欧元区和日本，政策利率预计将面临不同的压力，特别是日本央行虽受制于谨慎态度，但日元利率仍有上行压力。

跨资产策略：看空石油，极度看多黄金

基于上述宏观判断，摩根大通在跨资产配置上提出了鲜明的观点：

债券与利率：预计美国10年期国债收益率将经历先抑后扬，年中目标为4.25%集采优配，年底升至4.35%。鉴于美联储暂停降息的预期，策略师建议低配美国国债收益率曲线的中部（2年/5年/10年）。

外汇：维持看空美元的观点，认为美联储在2026年上半年的不对称政策倾向将抑制美元走强。该行看空日元，预计美元兑日元（USD/JPY）将在2026年四季度升至164。在新兴市场，该行看好巴西雷亚尔（BRL）、墨西哥比索（MXN）和南非兰特（ZAR）等高收益货币。

大宗商品：摩根大通看空石油，认为供需失衡将导致油价下跌，预计2026年布伦特原油均价仅为58美元/桶。相反，该行对贵金属维持结构性看涨，将2026年第四季度的黄金目标价定为惊人的5000美元/盎司，同时也看好白银、铜（主要受AI电力需求驱动）和铝。

摩根大通列出了主要的情景假设。在乐观的“上行风险”情景中，AI主题进一步拓宽，或者出现“无痛去通胀”（immaculate disinflation），即生产力提升抵消了通胀压力，使得美联储能够完成利率正常化。此外，若美国政府放松管制或全球财政宽松带来乘数效应，也可能推动经济超预期增长。

而在消极的“下行风险”情景中，主要的威胁包括真正的宏观经济放缓、市场对AI的怀疑引发科技股回调，以及美联储政策的突然转向。特别是在通胀粘性持续的情况下，如果美联储被迫放弃不对称偏差并转向紧缩，可能会导致流动性收紧，从而对高贝塔（High Beta）资产造成打击。

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