智慧优配十年期美债收益率显著回落，经济预期与政策博弈成主导因素

　　汇通财经APP讯——十年期美国国债收益率已从1月份近5%的收盘水平显著下滑。这一走势主要由三大因素驱动：美国经济增长前景放缓、美联储潜在的降息动向智慧优配，以及市场对美联储长期独立性的持续担忧——这些因素共同推动十年期国债收益率向4%关口回落。

　　作为市场关键基准指标的十年期国债收益率较年初水平大幅下跌。经济增速放缓的预期明显抑制了收益率走势，与投资者在1月份所预期的强劲增长轨迹形成强烈反差。今年1月13日，即特朗普总统就职前一周，该收益率曾触及4.8%的收盘峰值。然而，由于市场日益担忧美国经济状况不及最初预期，截至本周一（9月8日），收益率已跌至4.05%左右，逼近2025年以来的最低水平。较1月份下降超过半个百分点的同时，基础十年期国债价格出现大幅上涨。十年期收益率下跌对股市的影响具有双重性，最终效应取决于投资者的解读视角。从积极方面看，收益率下降通常会降低企业融资和借款成本，从而提升未来盈利的现值和股票估值水平；但另一方面，长期国债收益率走低也往往折射出市场对美国经济前景的信心减弱。华盛顿货币政策分析公司经济学家Derek Tang指出：“当前十年期收益率已成为实质性的经济衰退预警指标。”他周一通过电话补充说明智慧优配，与两年期收益率相比，该期限利率更能反映市场对美联储独立性的长期担忧。

　　他进一步阐述道：“收益率下行轨迹与美联储降息概率高度关联。关键问题在于降息是主动选择还是被迫应对。若是主动降息，对股市构成利好智慧优配，因为这表明美联储正在未雨绸缪预防经济衰退，为市场提供更充分的安全网；但若是被迫降息，则意味着美联储正在追赶已经形成的经济放缓或衰退势头——这种情况下股市难免承受阵痛。”

　　在8月非农就业数据意外逊于预期之后，美国银行证券策略师调整了预测，目前预计十年期收益率年末将收于4%，较此前预测的4.25%有所下调。数据显示，上月美国仅新增2.2万个就业岗位，同时失业率攀升至4.3%，创下近四年新高。

　　值得关注的是，尽管市场普遍预期周四将公布的8月CPI报告可能显示通胀持续高企，但十年期收益率在周一仍延续跌势。这一备受市场关注的长期利率下降4个基点至4.05%下方，创下4月4日以来最低收盘水平——彼时特朗普宣布大规模关税措施所引发的“解放日”市场波动刚刚平息。同日，对货币政策更为敏感的两年期国债收益率下跌1.3个基点至3.49%，创三年新低，而美国三大股指则全线收高。

　　FHN金融芝加哥策略师Will Compernolle通过电话表示，十年期收益率持续下跌表明“宏观经济环境与年初相比已发生根本性转变——当时多数人认为特朗普通胀交易带来的高增长和高通胀将成为2025年典型特征”。他补充道：“现实情况是我们正步入增长放缓环境，近两个月收益率持续下行正是增长预期下调的直接反映。”在他看来，此现象更可能被市场最终解读为“避险行动”而非股市利好，除非就业增长出现显著加速才可能扭转这一预期。